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| 紡織服裝：優(yōu)選內(nèi)銷品牌把握出口機會 返回>> |
| 行業(yè)盈利下滑明顯。受全球金融危機影響，紡織服裝行業(yè)盈利增長明顯放緩，08年1-11月，全行業(yè)收入和利潤增速同比下滑7.95、20.27個百分點，09年1-5月，收入和利潤增速同比減少11.38和11.20個百分點，毛利率同比下降0.47個百分點。1-5月，紗、布、服裝產(chǎn)量分別同比增長9.0%、-0.9%、3.4%，呈現(xiàn)觸底跡象。 出口尋底階段將持續(xù)。1-6月份，行業(yè)出口同比減少10.88%，其中，一季度下滑9.74%，5、6月份下滑14.93%、9.42%。根據(jù)測算，出口滯后海外GDP3個季度。美國經(jīng)濟有回升跡象，日本有望出現(xiàn)一定幅度反彈，歐洲繼續(xù)尋底的可能較大，下半年出口仍將低迷，探底階段至少要延續(xù)至2010年初。 內(nèi)銷增長可期。4-5月份服裝零售增長重回20%，體現(xiàn)出較強的剛性。根據(jù)測算結(jié)果，國內(nèi)紡織服裝零售變動滯后GDP增長1-2個季度，預計1季度整體經(jīng)濟已探底，后期進入穩(wěn)步回升階段，考慮到服裝消費的高成長性，3季度保持平穩(wěn)走勢的可能性較大，4季度將有較靚麗的增長。 行業(yè)政策頻出。08年后期以來，出口退稅率4次上調(diào)，在外部需求不振背景下，影響已不大，關(guān)鍵作用在于提供出口企業(yè)更大的降價空間，維持現(xiàn)有市場份額。2月和4月，相繼出臺紡織振興規(guī)劃總綱和細則，中長期內(nèi)，對于促進產(chǎn)業(yè)升級有積極作用，但短期影響有限。 投資策略。我們認為品牌服飾消費具有更大剛性，內(nèi)需的逐步回暖將相應提升公司估值，我們推薦報喜鳥、美邦服飾、七匹狼、雅戈爾。隨著海外經(jīng)銷商庫存的輪番補充和消化，出口的短期波動性將大大增加，給予了出口企業(yè)階段性機會，這方面我們推薦低估值的偉星股份、瑞貝卡。由于出口低迷將持續(xù)，后期行業(yè)仍將處于底部震蕩階段，短期回暖機會不大，維持對行業(yè)“中性”評級。 |