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行業(yè)基本面：2016年預(yù)計(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。經(jīng)過(guò)三年多的調(diào)整，行業(yè)需求端仍未明顯好轉(zhuǎn)，但趨勢(shì)向上拐點(diǎn)已經(jīng)確立。2015年前三季度行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.4%(2014年0.91%)，受益于積極轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)外延等收益貢獻(xiàn)，利潤(rùn)端表現(xiàn)顯著好于收入端，同比增長(zhǎng)17.7%。但受整體國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響，行業(yè)國(guó)內(nèi)外需求仍難看到明顯回升，預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)需求仍維持在10%左右，出口需求回暖彈性也有限。 我們建議尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看好以下三大細(xì)分方向： 一是政策利好+冬奧會(huì)刺激，體育消費(fèi)正當(dāng)時(shí)。與2008年奧運(yùn)前中國(guó)第一輪體育潮不同，我們認(rèn)為這一輪體育用品市場(chǎng)從“輕運(yùn)動(dòng)+休閑潮”進(jìn)入到“準(zhǔn)運(yùn)動(dòng)+時(shí)尚潮”的新階段，消費(fèi)運(yùn)動(dòng)屬性更強(qiáng)。2014年中國(guó)體育用品結(jié)束自2008年持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，首次恢復(fù)5.4%的正增長(zhǎng)。我們建議從以下三條線(xiàn)掘金體育產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)：本土體育龍頭企業(yè)、具有落地海外體育品牌能力的公司、體育生態(tài)圈的資源整合者。 二是服飾消費(fèi)升級(jí)從外向內(nèi)，大眾內(nèi)衣需求快速釋放。隨著國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)能力的提高以及內(nèi)衣消費(fèi)意識(shí)的成熟，提高對(duì)內(nèi)衣的需求從款式、面料、工藝質(zhì)量、健康舒適度等，大眾內(nèi)衣是增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)。根據(jù)frost&sullivan數(shù)據(jù)，2009-2013年，大眾市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.7%，高于低檔市場(chǎng)的7.9%和高檔的8.6%。由于內(nèi)衣品類(lèi)具工藝門(mén)檻高的特性，看好具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的品牌，建議關(guān)注匯潔股份、健盛集團(tuán)。 三是家用品消費(fèi)升級(jí)正從低頻向高頻推進(jìn)，家紡轉(zhuǎn)型迎來(lái)機(jī)遇期。2007-2012年，居民用于家居用品年復(fù)合增速為13%，快于服裝的12%和總消費(fèi)支出的11%，高頻家庭日雜用品為19%，床品為16%。我們更看好從日常消費(fèi)頻次與床品更接近小家居品類(lèi)切入，當(dāng)前家紡探索品類(lèi)外延，家居館一站式零售業(yè)態(tài)值得期待，推薦羅萊家紡。 C端多樣化需求正驅(qū)動(dòng)上游供給B端互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。隨著C端多重入口消費(fèi)模式演變，消費(fèi)群對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)、差異化、個(gè)性化需求提高，對(duì)上游供應(yīng)鏈的品控、交貨期、反應(yīng)能力等要求也在提高。但是服裝產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)且分散，總產(chǎn)能過(guò)剩率達(dá)到35%，未來(lái)上游B端供應(yīng)鏈柔性化智能制造匹配C端痛點(diǎn)是趨勢(shì)。推薦華孚色紡。 投資策略：行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)一直居前，我們認(rèn)為除了行業(yè)基本面向好拐點(diǎn)趨勢(shì)確立，主要在于行業(yè)市場(chǎng)化程度高，小市值的民營(yíng)企業(yè)居多，危則思變，大部分公司積極尋求轉(zhuǎn)型尋求突破，從而獲得了一定市場(chǎng)溢價(jià)。對(duì)于明年，我們建議從以下三條邏輯主線(xiàn)選股：一是行業(yè)景氣度較高的細(xì)分需求，重點(diǎn)關(guān)注健盛集團(tuán)、匯潔股份、探路者、羅萊家紡。二是供給端產(chǎn)業(yè)整合的優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，推薦華孚色紡、海瀾之家。三是進(jìn)軍新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注美盛文化、朗姿股份、貴人鳥(niǎo)。 重點(diǎn)推薦：華孚色紡、羅萊家紡、海瀾之家，重點(diǎn)關(guān)注健盛集團(tuán)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)消費(fèi)持續(xù)低迷、轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。 |